[FICC] 듀레이션, ALM, 채권 투자전략

듀레이션과의 관계

만기: 대체로 비례해서 움직인다

쿠폰 이자율: 반비례(당연히 쿠폰 많이 주니깐)

시장 이자율: 반비례 

이자 지급 횟수: 반비례(당연히 자주 주니깐)

YTM: 반비례(여기는 YTM이 낮으면 빨리 회수를 못하니깐)

금리 상승 예상	듀레이션 짭은 단기채 위주
금리 하락 예상	듀레이션이 긴 장기채 매수

 

맥컬레이 듀레이션

수정 듀레이션 = 맥컬레이 듀레이/(1+r)

그리고 달러 듀레이션(금액 듀레이션)

가장 먼저 나오는. 맥컬레이 듀레이션

두번째 연산 과정으로 나오는. 수정 듀레이션

< 은행의 듀레이션 면역 전략 >

- 자산과 부채의 이자율변동위험을 관리. 면역전략은 특정시점 전략이다

 

1. 순자산가치의 유지 (듀레이션갭 전략 )

K= Asset - Liability

기준금리만큼 A, L 이자율이 변동한다면 자산과 부채의 이자율 변동은 동일하다

순자산의 듀레이션; 듀레이션 갭: Duration of K

듀레이션 갭이 0이라면 이자율 변동에도 자본가치의 변화는 없다

이러한 면역전략은 수익률곡선의 평행이동을 가정한다

자산의 볼록성 > 부채의 볼록성

 

2. 자기자본비율의 유지

이자율 변동에 따라 자기자본 비율은 변동하지 않게 하기 위해 자산, 부채의 가치변화율을 같게 한다

소극적 채권 투자 전략

1. 만기보유 전략

  - 만기나 듀레이션을 일치시켜 이자율 변동에 따른 가격 변동 위험을 회피한다

2. 인덱싱 전략

  - 벤치마크 채권지수와 일치하도록. 효율적 시장 가설. 자문 수수료가 비싸다. 

3. 면역 전략

  - 자산 D = 부채 D. 자산의 볼록성 > 부채의 볼록성

4. 현금흐름매칭 전략

  - 채권의 CF를 채무의 CF와 일치시킨다. 

 

적극적 채권 투자 전략 - 미래의 이자를 정확히 예측하고 과대/과소평가되어 있다고 판단하는 것

1. 채권스왑(비효율, 우월정보)

  - 대체스왑: 조건이 동일한 채권의 가격이 불균형일 때 사용한다

  - 시장 간 스프레드 스왑: 국채, 회사채 시장에서 사용한다. ex) 회사채 스프레드가 비정상적으로 커서 감소할 것 같으면 회사채 매입한다.

- 이자율 예상 스왑: 채권이 약세라서 이자율이 올라가면 듀레이션 긴걸 판다. 채권이 강세라서 이자율이 내려가면 듀레이션 긴거를 산다

 

2. 투자시한 분석

  - 자본이득 + 이자수익

3. 수익률 곡선 타기 전략

  - 장기채권 매입 -> 중도매각 통한 이자+자본 이득 얻는다

4. 상황 대응 면역 전략

  - 유리하면 적극적 전략, 불리하면 면역전략. 최저수준 도달시 면역전략을 사용한다

 

인생도 어쩌면 행복과 불행이라는 ALM일 수도

Liability가 더 크네요